蚂蚁金服融资140亿美元估值多达四个版本,有几个问题需要弄清楚

  • 日期:01-07
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关于蚂蚁金服经过几天发酵后进行超大规模融资的传言终于尘埃落定。

蚂蚁金服6月8日宣布,已完成最新融资,总额140亿美元,包括蚂蚁金服全资子公司蚂蚁国际筹集的人民币资金和美元资金。除了原有股东之外,新加坡政府投资公司、马来西亚财政部控股公司、华平投资公司、加拿大养老基金投资公司、银湖投资公司、淡马锡公司、泛大西洋资本集团、t roweprice基金、凯雷投资集团、Janchor Partners、发现资本管理公司和百丽吉福德等全球顶级资本已经成为新的战略投资者。

在中国市值最大的公司阿里的祝福和世界顶尖资本的青睐下,蚂蚁金融正在成为金融技术领域的超级独角鲸。从本轮融资规模和相关机构的估计来看,蚂蚁金融估计价值超过1500亿美元,与阿里巴巴和腾讯一起成为新的三大“自动取款机”互联网巨头。从目前的发展来看,蚂蚁金服未来走向开放资本市场时,也将创下新的首次公开募股纪录。

有望打破阿里的首次公开募股记录

用“超级独角兽”这个词来形容蚂蚁金服是不合适的,因为它的尺寸已经比三只超级独角兽TMD(今日头条、美团和滴滴)的估值大了一圈,这就是我称之为“超级独角鲸”的原因。

140亿美元的融资打破了科技公司单一的融资记录,超过了绝大多数独角兽公司的估值,高于大多数上市互联网公司的市值,也粉碎了许多公司上市时的融资规模。例如,小米目前正全力争取在香港交易所上市,作为超级独角兽,其筹资规模只有70亿美元左右。

一些媒体认为小米有机会取代阿里巴巴创造最大的首次公开募股记录。他们用小米在香港证券交易所的可能估值与阿里巴巴当年250亿美元的融资额进行比较。与融资额相比,估值明显错误。

从各种数据判断,打破阿里巴巴当年首次公开募股记录的唯一真正机会可能是蚂蚁金服。

伴随这一轮融资传闻,有很多新闻报道称蚂蚁金服将在a股上市,结合相关传言,140亿美元的“天价”融资很可能是蚂蚁金服上市前的最后一轮融资,即蚂蚁金服上市前融资被高度重视。如果进行下一轮融资,恐怕只有开放的资本市场才能承受资本规模。

从前几轮融资额度的增加来看,蚂蚁金服的下一轮融资很可能是首次公开募股,应该超过200亿美元。2015年7月,蚂蚁金服完成第一轮融资,融资总额近18.5亿美元。2016年4月,蚂蚁金服完成了第二轮融资,融资总额超过45亿美元。不到三年,融资额从18.5亿美元快速增长到45亿美元,达到140亿美元。

与此同时,蚂蚁金服的估值上升了。在宣布融资消息时,该公司仍未宣布估值。当然,许多国内外机构以前都是根据不同的估值模型进行计算的,而估值也是本文的重点。

目前,根据各种综合估计,蚂蚁金服最保守的估值水平是1500亿美元。它将被列出一段时间。与本轮融资相比,自然会有新的增长。阿里巴巴2014年首次公开募股筹资250亿美元,市值1676亿美元。可以看出,蚂蚁金服届时在首次公开募股估值和融资金额方面将超过其母公司阿里巴巴。正是因为这个原因,我认为打破阿里巴巴首次公开募股记录的不是小米,而是蚂蚁金融。

保守的估价为1500亿美元

福米加之前的估价相对清晰。2015年融资第一轮时,通过“郭凯金融和四家保险公司(人寿、PICC、CPIC和新华人寿)各自投资约9亿元人民币,各占约0.5%的股份”的明细,整体估值为300亿美元。2016年,第二轮融资价值600亿美元。目前,蚂蚁金服的估值有四种版本:

1和Bloombe

4月,巴克莱银行经过实地调查、业务分析和估值计算,决定将蚂蚁金融服务的价值从1060亿美元上调至1550亿美元,增幅为46.23%。它的估价模型有许多方面。基本逻辑是先预测2019年收入,然后根据利润率预测利润,再乘以腾讯等公司的市盈率(28倍),得到1550亿美元的估值。

我认为巴克莱银行的估值不可靠。利润是基于错误时间的2019年预测数据。此外,根据阿里巴巴上一份财务报告披露的数据,利润预测存在偏差。蚂蚁金服2017年税前利润为55.62亿元,2018年为91.84亿元(约合14.64亿美元),同比增长65.12%,高于巴克莱银行预测的增长率。市盈率基于成熟公司腾讯。这两家公司的商业结构模式完全不同,对投标没有什么意义。

3。安森证券版。

此版本预测当前估价。

安森证券采用平均市值法计算,市盈率倍数分析。与贝宝、腾讯等公司进行用户价值分析相比,结果分别为1597亿美元和1645亿美元,但这种估值存在两个问题。

一是用户数量不对。阿里第一季度财务报告中披露的数据显示,支付宝及其合作伙伴已经为全球约8.7亿活跃用户提供服务。媒体披露的蚂蚁金服融资文件中的用户数量已经增加到6.22亿,其中5.2亿用户来自支付宝。安森证券使用5.2亿人,即33,354名支付宝用户,但安森金融绝不仅仅是支付宝。

另一个是标杆管理公司错了。贝宝只是一家支付公司,没有二维码支付这样的业务。你可以对银联进行基准测试,但不能对支付宝进行基准测试,更不用说蚂蚁金融了。腾讯是一家社交娱乐公司,蚂蚁没有理由与之竞争。

4。兴业研究版。

兴业银行的估值方法是最特别的。它不是专注于支付宝业务,而是拆分蚂蚁金服的主要业务,包括支付、财富管理、融资、多元化融资和信用报告,然后评估各自领域的上市公司,然后叠加各种业务的估值。结论是蚂蚁金服2018/2019/2020年净利润预计分别为128/193/279亿元,总估值为4917/7246/1034亿元,即780/1150/1641亿美元。

问题也很明显,因为科技巨头的不同业务之间发生的不是物理反应,而是化学反应,化学反应不能通过加成来处理。当然,兴业银行也承认他们对蚂蚁金融的估值是保守的:

“目前,我们对其估值是保守的。未来,随着信贷体系的重组,多元化金融业务将有估值溢价。未来5年,信用评估系统的效率将随着生活场景和外部数据的访问而显著提高。此外,平台属性将有助于新业务的发展,1641亿元的估值只是一个起点。”

从以上四种估值方法中,我们可以看出1500亿美元的估值应该是所有版本中最低的。互联网女王玛丽米克尔不久前发布的2018年互联网趋势报告也采用了1500亿美元的数据。

即使是1500亿美元的估值也意味着蚂蚁金融已经超越所有超级独角兽,已经是最大的金融科技公司。其市值将超过高盛、贝宝和贝莱德等金融服务公司,在金融领域仅次于巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(4828.26亿美元)。科技领域继苹果、亚马逊、微软、谷歌、脸谱、阿里巴巴和腾讯之后,相当于网飞。蚂蚁金服在第8期《互联网女王报告》中是全球第九大科技公司,因为其1500亿美元低于网飞的1570.98亿美元。现在看来,这两者是同等匹配的。

在蚂蚁的估值已经完成巨额融资的时候,我认为在当前估值范围已经大致确定的情况下,讨论蚂蚁未来的增长空间更有意义。

当阿里巴巴现任首席执行官张勇首次加入阿里巴巴时,

上市后,不仅阿里,腾讯等公司也经历了这样的增长。

那么蚂蚁金融的进一步发展空间在哪里?

清楚地看到蚂蚁金服未来的三个关键点。

蚂蚁金融在宣布这一轮融资时透露,这一轮融资“将主要用于支付宝的全球扩张、独立科研投资和招聘全球顶尖人才,从而增强支付宝及其合作伙伴为全球消费者和小微企业提供包容性金融服务的能力。同时,它还将用于培养新兴市场的地方科技人才,帮助地方数字化转型,让普通百姓也能享受到数字经济带来的红利。“简而言之,这是全球化、技术和普遍利益。

衡量科技公司在快速增长时期增长能力的一个指标是其花钱能力。判断一家快速发展的科技公司未来潜力的一个因素是花钱的方向。然而,从这一轮巨额融资的支出方向,我们可以看到蚂蚁金融进一步成长的关键。

1。蚂蚁金融不是金融公司,不是金融技术公司,而是金融技术服务公司。

如前所述,兴业证券将蚂蚁金服的各种金融服务分开,并将它们的估值方法与传统金融公司进行比较是不合逻辑的,因为蚂蚁金服不是一家金融公司,而是一家金融技术公司。

金融公司专注于资产,而金融技术公司专注于互联网用户的管理理念、技术和数据。更重要的是,蚂蚁金融是一家开放的金融技术公司,这赋予了它技术服务公司的属性。因此,它可以与微软和亚马逊等公司相提并论。两家公司的市盈率分别为67倍和207倍,远远高于巴克莱对蚂蚁金融的28倍估值。

蚂蚁金融还特别强调其在此次融资中的技术服务能力,希望“利用科学技术帮助其合作伙伴,并在生态系统中分享和创造价值。”蚂蚁金融在去年的云人居会议上宣布了其基本战略,即围绕区块链、人工智能、安全、物联网和云计算五大领域展开基础技术,扩展风力控制、信用和连接三大能力,然后向行业开放所有技术和能力以形成收入。

目前,金融业积极拥抱新技术,主动变革,但缺乏技术能力。金融科技巨头的开放是一个及时的帮助。通过开放,金融和技术巨头可以让更多的合作伙伴进入生态环境,这有利于商业推广。它也有望形成类似云计算的商业模式。京东金融和百度金融也在走科技开放之路。

蚂蚁金从技术服务中获得了真正的金银。融资材料显示,蚂蚁金服2015年的年收入绝对依赖于相关收入的支付,但2017年技术服务收入占比大幅上升至34%。预计到2021年,蚂蚁金服的技术服务收入将达到总收入的65%,超过支付收入成为最大的收入项目。换句话说,三年后蚂蚁金融将成为一家技术服务公司,而不仅仅是一家支付公司或一家金融公司。金融科技开放战略将使蚂蚁金融的收入突破金融科技公司的商业模式,获得更大的增长空间。

2。与其前身不同,蚂蚁金服不是一家本地公司,而是一家全球性公司。

人口红利消失后,中国互联网公司近年来一直在航行。如果不算那些专注于海外市场的少数玩家,比如李宝移动,阿里巴巴应该在全球化程度上做得最好,但没有一家互联网巨头真正成为全球性公司。据测算,其海外收入的33,354%占50%以上。

蚂蚁金与前人的不同之处在于,它在上市前将全球化作为其关注的焦点。与社会、娱乐、电子商务等行业相比,金融全球化相对容易一些。没有文化之类的障碍,也不需要投资于这样的行业

蚂蚁金服配合阿里的业务出海,还通过投资与“地头蛇”结盟。它投资了韩国的网上银行韩国银行,并在九个东南亚国家(印度Paytm、印度尼西亚Emtek、菲律宾GCash、泰国AscendMoney、新加坡Hellopay、马来西亚TNG、巴基斯坦TMB、孟加拉Bkash)支持本地支付宝钱包。与此同时,与日本最大的电子商务平台乐天、美国在线支付公司Stripe、欧洲退税机构瑞士环球蓝联(Swiss Global Blue)和韩国互联网领军企业卡卡有战略合作。

正是因为蚂蚁金融是一家面向全球市场的互联网公司,所以其增长空间非常大,尤其是在欠发达地区,它可以复制出中国的成功模式,然后复制出更多不同规模的自身。

3。蚂蚁金服不是一家公司。它通过投资与阿里生态形成强烈的共鸣效应。

从2014年到2018年,蚂蚁金服在中国进行了超过66项投资,涉及文化娱乐、企业服务、金融、当地生活、汽车运输、教育和房地产服务。无论案例数量、覆盖行业和目标量,蚂蚁金服的生态景观仅次于阿里和腾讯。

投资地图使蚂蚁金服拥有一个完美的商业生态,而不仅限于金融技术。它加强了护城河,因此很难复制。与此同时,它形成了非常高的溢价。被投资公司有增长的可能性,最终会带来丰厚的回报。然而,这一点没有反映在上述估价版本中。

更重要的是,蚂蚁金服的生态与阿里的生态形成了“共鸣效应”。

蚂蚁金融是阿里整个投资系统中的铁三角之一,与阿里投资和eWTP生态基金并列。其投资也是有针对性的,最初侧重于“金融”一词,然后扩展到食品、服装、住房、交通、公共基础设施和企业服务等消费情景。在寻找金融业务场景的同时,它也在寻找开放战略的合作伙伴,并为主要战略服务。

同时,蚂蚁金服也是阿里计划新经济的重要基础设施,将容纳20亿人。无论是在当地市场还是在海上,蚂蚁金服都会与阿里的生态形成共振效应,从而产生许多化学反应。例如,菜鸟振兴物流业的过程将为后者在相应行业的金融服务带来机遇。

结尾写道:“蚂蚁金融不是一家金融或金融技术公司,也没有真正的目标,因为它不同于其他互联网公司。它具有以下属性:1 .技术服务公司;2.全球化公司;3.它拥有完美的商业生态,与阿里产生共鸣。正因为如此,其估值应该有更高的溢价,无论是市盈率财务估值法、用户价值估值法,还是业务分割基准估值法都不能反映这种溢价。更重要的是,这三个属性将决定蚂蚁金融服务未来的增长空间。目前1500亿美元或以上的估值是否只是个开始。

写在这里,我想到一个问题:从体型的角度来看,金色蚂蚁套装将来会超过阿里巴巴吗?现在看来,许多人会认为这是一个不假思索的胡言乱语,但也许你会在3到5年后认真考虑这个问题。当然,几乎可以肯定的是,阿里巴巴将比今天大得多。翱翔的蚂蚁金服离阿里巴巴有多远?这是一个有趣的问题,由于不确定性,商业也很有趣。

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